Warum Small Caps unter dem Radar des Kapitalmarkts fliegen

Carl Otto Schill: Bei den europäischen Small- und Mid-Cap-Unternehmen kann man in der Regel von deutlich günstigeren Bewertungen ausgehen als bei den großen Börsenwerten. Die meisten kleinen Unternehmen befinden sich noch unter dem Radar des Kapitalmarktes. Sie sind zu uninteressant für größere institutionelle Investoren und das Research der Banken, da diese kaum Geschäft mit ihnen macht können. Die mangelnde Beobachtung führt dann öfter zu Fehlbewertungen durch die Börse, die für uns attraktive Investitionsmöglichkeiten eröffnet.

Schill: Der Dax enthält 40 Unternehmen und der Eurostoxx 50. Bei den europäischen Small- und Mid Caps sprechen wir von rund 5000 Unternehmen. Wir haben also eine viel größere Auswahl und können durch die fokussierten Geschäftsmodelle der Unternehmen auch viel besser diversifizieren.

Schill: Bei 25 bis 30 Werten im Fonds kaufen und verkaufen wir vier bis sechs Unternehmen im Jahr, so dass die durchschnittliche Haltedauer gut fünf Jahre beträgt. Dabei dürfen wir nur in Unternehmen mit einer hohen Sicherheitsmarge investieren, also eine von uns errechnete Unterbewertung von mindestens 30 Prozent. Verkaufen müssen wir, wenn die Sicherheitsmarge abgebaut ist.

Schill: Im abschließenden Bewertungsprozess einer Aktie haben wir eine Fein-Screening-Checkliste mit gut 100 Punkten aus fünf Bereichen. Eindeutig im Mittelpunkt steht dabei die Qualität des Geschäftsmodells mit seinen Wettbewerbsvorteilen. Denn nur wenn ein Unternehmen nachhaltige Wettbewerbsvorteile hat, kann es langfristig profitabel wachsen und ist damit für uns interessant.

Schill: In unserem Segment der börsennotierten Small- und Mid-Cap-Unternehmen sehen wir ein hohes Innovationspotenzial, dass unserer Meinung nach deutlich ausgeprägter ist als bei den etablierten Großunternehmen. Die meisten unserer Beteiligungen wachsen dabei durch ihre Innovationen. Sei es, dass sie mit Produktinnovationen ihren Markt besser durchdringen, neue Märkte erschließen oder durch Prozessinnovationen ihre Wertschöpfung rationalisieren und damit wettbewerbsfähiger werden.

Schill: Seit Gründung des Fonds im Jahr 2015 ist Nachhaltigkeit für uns von großer Bedeutung. Wir sind als ESG Artikel-8-Fonds eingruppiert und lassen unsere Beteiligungen auch extern zertifizieren. In dem Zusammenhang fällt auf, dass sich viele Small- und Mid-Cap-Unternehmen mit der einschlägigen Regulatorik noch sehr schwertun. Sie haben eben nicht die Ressourcen, um sich extern entsprechend professionell darzustellen, auch wenn ihr Geschäftsmodell nachhaltig ist. Da haben wir mit dem Management immer wieder Gespräche geführt und Ratschläge gegeben. Auch mussten wir uns schon von einer Beteiligung trennen, da sich die Geschäftspolitik in die falsche Richtung bewegt hat.